发挥直接融资功能支持复工复产

在当前宏观杠杆率整体增幅回落情况下，我国非金融企业部门、居民部门的杠杆率依然处于高位。因此，既要缓解企业融资难融资贵，又要保持宏观杠杆率持续、长期稳定。当务之急，应提高直接融资比重，发挥资本市场直接融资功能。发挥好直接融资功能支持复工复产，关键是优化增量改革，重点是把握好存量改革。

中国证监会近日连发多个政策“红包”：新三板转板上市机制公开征求意见；创业投资基金反向挂钩政策简化优化；券商投保基金缴纳比例下调。在疫情增加不确定性的形势下，直接融资的利好接连落地无疑是资本市场的“及时雨”，将进一步激发股市和债市活力，提升资本市场服务实体经济能力。

2020年是资本市场深化改革发展的关键之年。按照既定规划，作为深化金融供给侧结构性改革重点任务之一，优化融资结构，提高直接融资比重，须臾不容放松。其中的关键是大力发展资本市场，补齐短板，显著提高直接融资特别是股权融资比重。

今年提高直接融资比重显然比往年更迫切。受疫情等不利因素影响，今年以来，创投基金“退出难”问题有所加剧，私募股权基金寻找长期资金充裕的一般合伙人越发不易。尽管此前并购重组“松绑”、创业板“借壳”等新举措已经在去年10月份落地，但上市公司融资意愿和融资规模与正常时期相比仍有不小差距。投中研究院统计显示，1月份以来，并购交易市场大幅回落，私募基金退出数量近年最低，国内企业并购市场交易活跃度和交易规模环比大幅下降逾六成，部分民营企业发行债券的规模和意愿并不强烈。

在当前宏观杠杆率整体增幅回落情况下，我国非金融企业部门、居民部门的杠杆率依然处于高位，继续大幅加杠杆必然会增大宏观经济运行风险。因此，既要缓解企业融资难融资贵，又要保持宏观杠杆率持续、长期稳定。当务之急，应提高直接融资比重，发挥资本市场直接融资功能，从而守住不发生系统性风险底线。

更好发挥直接融资功能支持复工复产，首先必须加快建设多层次资本市场，关键是优化增量改革。3月1日新证券法实施，公开发行公司债券正式实行注册制，创业板试点注册制也将提上日程。此外，扩大资本市场互联互通，新三板转板上市机制公开征求意见，符合条件的挂牌公司可申请转板至科创板或创业板上市，这些举措有利于打通中小企业成长壮大的市场通道。推动这些增量改革加快落实，有利于为上市公司融资“松绑”，有利于调动投资者参与积极性，从而加快推动复工复产进度和质量。

从长远角度看，发挥直接融资功能支持复工复产，应畅通投融资渠道，重点把握好存量改革。一方面，落实好证券公开发行注册制，资本市场发行、交易、重组等领域的配套改革举措应尽快推出。自再融资新规2月14日落地以来，多家上市公司已调整定增预案，要继续做好配套制度完善，行业协会多为企业融资、扩大生产提供业务指导和发展便利。另一方面，积极推动资本市场“出口”的政策措施尽早落地。比如，进一步完善创投基金退出渠道，更好发挥创业投资支持中小企业创业创新的作用。又如，要进一步拓宽中长期资金入市渠道。随着QFII、RQFII投资限额取消，要酝酿推出更多政策，包括放宽中长期资金入市比例和范围，以及完善多层次养老体系等制度改革等。

从证券期货资产管理机构发展规律看，更好发挥直接融资功能支持复工复产，还要在打造一流投资银行和财富管理机构方面下功夫。为降低疫情影响，应加快为券商减负，除了下调券商缴纳投保基金比例，还要摆脱过于依赖经纪收入的传统发展模式，着眼于打造航母级头部券商，提高证券公司的整体国际竞争力；继续扩大基金投顾业务试点，鼓励发展公募FOF和养老目标基金；积极规范私募登记备案，推动更多私募股权基金和创投基金参与到企业发展中来，将可能的风险扼杀在萌芽中。